| 更新日期：2004-3-24 編輯：氯堿網(wǎng) | 在線收藏 |
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2007年，石化行業(yè)繼續(xù)維持較高增長速度，部分子行業(yè)產(chǎn)品價格也在需求拉動影響之下出現(xiàn)大幅增長，但以國際原油價格為代表的資源產(chǎn)品價格持續(xù)上漲，石化行業(yè)不可避免的面臨著成本上漲壓力，特別是在未來通貨膨脹因素有可能進一步加強，基礎(chǔ)能源及原材料價格上漲可能進一步推高化工行業(yè)生產(chǎn)成本，同時節(jié)能減排工作的推進也在加大一些行業(yè)的運作成本和生產(chǎn)成本，某些子行業(yè)在產(chǎn)銷兩旺背后也孕育著隱憂。
展望2008年盡管內(nèi)需將持續(xù)保持旺盛、化工產(chǎn)品市場需求持續(xù)穩(wěn)步增長，但資源價格的上漲以及隨之帶來的原材料、運輸?shù)葍r格的上漲將進一步推動化工行業(yè)生產(chǎn)成本的上升，同時節(jié)能減排工作的深入實施將對化工行業(yè)產(chǎn)生結(jié)構(gòu)性和整體性的影響，石化行業(yè)各子行業(yè)的利潤水平將在成本因素的影響之下分化愈加明顯，我們維持對于石油化工行業(yè)整體"中性"的投資評級。
以原油為代表的資源價格不斷上漲，考驗著石油化工行業(yè)的營運能力，但需求因素才是最終決定子行業(yè)景氣能否延續(xù)的關(guān)鍵，處于農(nóng)產(chǎn)品牛市中的支農(nóng)化工行業(yè)、經(jīng)過幾年結(jié)構(gòu)性變革行業(yè)集中度提升的純堿行業(yè)就是典型的代表，煤化工、氯堿等基礎(chǔ)行業(yè)的增長方式將因為節(jié)能減排工作實施而發(fā)生結(jié)構(gòu)性的變革，在此背景之下，行業(yè)內(nèi)具有資源、規(guī)模和技術(shù)優(yōu)勢的企業(yè)將獲得發(fā)展機遇；而化工新材料、鉀肥等擁有技術(shù)、資源優(yōu)勢的子行業(yè)則將依舊維持較高的行業(yè)景氣度。
原油價格不斷高漲，石油化工行業(yè)成本增長壓力將長期存在，資源、原材料、運輸?shù)纫貎r格的上漲都在推動生產(chǎn)成本的上升，除了依舊建議關(guān)注那些具備技術(shù)、資源和規(guī)模優(yōu)勢，能夠有效規(guī)避成本壓力的優(yōu)勢子行業(yè)和個股，如煙臺萬華、鹽湖鉀肥等之外，我們還建議關(guān)注需求增長因素長期存在子行業(yè)，但對這些子行業(yè)的投資要優(yōu)選個股，著眼于具備成本優(yōu)勢能夠有效化解成本壓力的個股，如云維股份、華魯恒升等。
一、2007年石化行業(yè)運行狀況回顧及2008年一季度展望
2007年，石化行業(yè)繼續(xù)維持較高增長速度，全年實現(xiàn)工業(yè)總產(chǎn)值53055.1億元，同比增幅維持在20%以上，石化下游產(chǎn)品產(chǎn)量也繼續(xù)保持較大增幅，其中以合成橡膠和合成樹脂增長最為明顯。在基礎(chǔ)化工產(chǎn)品中，下游需求旺盛推動產(chǎn)量繼續(xù)大幅增長，其中以離子膜燒堿、純堿和農(nóng)藥等品種最為明顯。
在主要化工產(chǎn)品產(chǎn)量增長的同時，主要化工產(chǎn)品、特別是基礎(chǔ)化工產(chǎn)品的價格也出現(xiàn)迅猛上漲，其中以草甘膦表現(xiàn)尤為搶眼，從上半年平均2.6萬元/噸上漲至年底近8萬元/噸，其它產(chǎn)品還包括純堿、燒堿、DAP、鉀肥等等。但不同產(chǎn)品之間的價格上漲推動因素也各有不一，除了下游需求以外，部分行業(yè)的成本推動也是不可忽視的影響因素之一，特別是在未來通貨膨脹因素有可能進一步加強，基礎(chǔ)能源及原材料價格上漲可能進一步推高化工行業(yè)生產(chǎn)成本，同時節(jié)能減排工作的推進也在加大一些行業(yè)的運作成本和生產(chǎn)成本，某些子行業(yè)在產(chǎn)銷兩旺背后也孕育著隱憂。
展望2008年盡管內(nèi)需將持續(xù)保持旺盛、化工產(chǎn)品市場需求持續(xù)穩(wěn)步增長，但資源價格的上漲以及隨之帶來的原材料、運輸?shù)葍r格的上漲將進一步推動化工行業(yè)生產(chǎn)成本的上升，同時節(jié)能減排工作的深入實施將對化工行業(yè)產(chǎn)生結(jié)構(gòu)性和整體性的影響，石化行業(yè)各子行業(yè)的利潤水平將在成本因素的影響之下分化愈加明顯，我們維持對于石油化工行業(yè)整體"中性"的投資評級。
但同時，以原油為代表的資源價格不斷上漲，考驗著石油化工行業(yè)的營運能力，但需求因素才是最終決定子行業(yè)景氣能否延續(xù)的關(guān)鍵，處于農(nóng)產(chǎn)品牛市中的支農(nóng)化工行業(yè)、經(jīng)過幾年結(jié)構(gòu)性變革行業(yè)集中度提升的純堿行業(yè)就是典型的代表，煤化工、氯堿等基礎(chǔ)行業(yè)的增長方式將因為節(jié)能減排工作實施而發(fā)生結(jié)構(gòu)性的變革，在此背景之下，行業(yè)內(nèi)具有資源、規(guī)模和技術(shù)優(yōu)勢的企業(yè)將獲得發(fā)展機遇；而化工新材料、鉀肥等擁有技術(shù)、資源優(yōu)勢的子行業(yè)則將依舊維持較高的行業(yè)景氣度。
而國際油價的上漲對于國內(nèi)煉油業(yè)的影響卻十分巨大，由于受到CPI上漲壓力過大的影響，外界原本對2007年內(nèi)進行成品油定價機制改革的預期并未實現(xiàn)，成品油的定價機制也錯過了07年三季度最佳的改革時機，在三季度末原油價格重新開始上漲以后，國內(nèi)煉油業(yè)不僅盈利能力重新開始減弱，并且還有不斷加劇虧損的跡象。11月份成品油價格上調(diào)500元/噸相對而言也只是杯水車薪。
目前國內(nèi)汽柴油出廠價格分別為5480元/噸和5070元/噸，零售中準價分別為6150元/噸和5665元/噸，與國際汽柴油完稅價格相比差額在2000-3000元/噸左右。考慮到2月份后的高價油預計將在3月下旬開始進入生產(chǎn)環(huán)節(jié)，屆時國內(nèi)原油加工量將更加萎縮，存在再度出現(xiàn)油荒的可能性。因此預計為緩解可能浮現(xiàn)的成品油需求壓力，發(fā)改委有可能在四月再度上調(diào)成品油價格，預計幅度在500元/噸左右，但這一調(diào)價所起到的左右也只能部分緩解煉油壓力，而無法徹底扭轉(zhuǎn)目前煉油業(yè)的困境。
數(shù)據(jù)顯示，到07年9-11月，國內(nèi)原油加工和石油制品制造業(yè)的行業(yè)利潤率水平已經(jīng)降到了-3.35%，如果08年原油價格在95-100美元/桶平臺波動，這一利潤率指標將至少降至-5%以下，煉油業(yè)的困境還將持續(xù)。
合成樹脂市場，PE基本穩(wěn)定，市場價格隨石腦油價格有所上漲，毛利小幅提升；聚丙烯則相對疲軟，價格維持低迷，毛利有所回落；聚氯乙烯價格在07年四季度有所上升，成本因素是最主要原因，但乙烯法PVC-石腦油價格差卻大幅回落，成本壓力明顯。LDPE和PVC(乙烯法)2月市場均價分別為13414元/噸和7922元/噸。在高成本的影響之下，2008年下游塑料制品行業(yè)的需求狀況不會出現(xiàn)根本性改變，合成樹脂市場將維持穩(wěn)中回落的趨勢。
化肥行業(yè)屬于支農(nóng)行業(yè)，在多年國家優(yōu)惠發(fā)展政策支持之下已經(jīng)逐步開始出現(xiàn)產(chǎn)能增長過快的趨勢，國家的發(fā)展政策也開始從全面支持發(fā)展向控制性發(fā)展轉(zhuǎn)變，將逐步取消優(yōu)惠政策，鼓勵產(chǎn)能和資源向優(yōu)勢發(fā)展企業(yè)集中。
2007年全國生產(chǎn)氮肥4242萬噸，同比增長9.42%，較去年同期增速有所下降，其中生產(chǎn)尿素2502萬噸，同比增長14.3%，與去年同期基本持平。未來一兩年內(nèi)國內(nèi)的尿素產(chǎn)能將繼續(xù)放緩，而由于糧食需求量的增長，預計尿素產(chǎn)能過剩的局面將有所緩解，同時受國際尿素需求的影響，國內(nèi)出口需求將可能更加旺盛，因此預計08年以后的一兩年尿素市場價格還將維持相對高位。
國內(nèi)鉀肥市場的需求缺口短時間內(nèi)難以改變，07年以來國內(nèi)市場自給率已經(jīng)下降到了30%以下，產(chǎn)能嚴重不足，2007國內(nèi)鉀肥產(chǎn)量為254.4萬噸，同比還減少了4.8%，同時國際海運價格的大漲也加劇的進口氯化鉀價格的上漲。到08年1月國內(nèi)氯化鉀和進口氯化鉀市場均價已經(jīng)分別達到了2280元/噸和2490元/噸。在國內(nèi)氯化鉀市場價格主要依靠進口氯化鉀到岸價格定價的背景下，2008國內(nèi)氯化鉀價格依舊有一定增長空間，鉀肥行業(yè)也因此而成為化肥行業(yè)中可以繼續(xù)看好的子行業(yè)。預計到2009年以后隨著羅鉀120萬噸硫酸鉀和鹽湖鉀肥100萬噸氯化鉀產(chǎn)能的建成，國內(nèi)產(chǎn)能將有所增加，自給率開始回升，但鉀肥作為寡頭壟斷的資源型品種，其價格上漲將是長期趨勢。
2007年全年，我國燒堿產(chǎn)量為1730萬噸，同比增幅15.44%，低于2006年18%的增幅，但其中離子膜燒堿產(chǎn)量640萬噸，同比增幅則達到了38.9%，高于2006年增幅。氯堿行業(yè)也屬于國家重點控制發(fā)展的基礎(chǔ)化工行業(yè)之一，這一高污染、高能耗的行業(yè)在過去幾年發(fā)展極為迅速，目前我國的PVC產(chǎn)能已經(jīng)位居世界第一位，其中70%以上都是屬于資源消耗型的電石法生產(chǎn)，并且這一比例隨著近年投資力度的加大還有可能進一步提升至80%，不利于國家節(jié)能減排目標的實現(xiàn)，并且行業(yè)集中度遠低于純堿行業(yè)。大型化、規(guī)模化和環(huán)境友好化是氯堿行業(yè)必然的發(fā)展方向，《氯堿行業(yè)準入條件》12月1日正式開始實施，國家相繼出臺的一系列限制小規(guī)模電石法生產(chǎn)企業(yè)的措施也將成為推動氯堿行業(yè)這一結(jié)構(gòu)性變革的基石。
草甘膦是近來支農(nóng)行業(yè)牛市的典型代表，受國際市場糧食需求旺盛的影響，草甘膦價格在07年下半年以來迅速飆升，從2.6萬元/噸上漲至2008年2月均價的8.5萬元/噸，上漲幅度高達227%。盡管存在成本上升的因素，草甘膦生產(chǎn)的主要原料二乙醇胺(IDA法)或亞氨基二乙腈都出現(xiàn)不同程度的上漲，但草甘膦的價格行情主要還是來自于需求市場的旺盛。從目前國內(nèi)在建項目情況來看，2009年草甘膦產(chǎn)能就將大幅提升，同時國內(nèi)原有因成本因素被迫停產(chǎn)的部分裝置也將對草甘膦供應產(chǎn)生影響，因此預計到2008年下半年2009年，草甘膦的國際市場價格就將趨于理性，價格瘋漲的喧囂過后，真正具備技術(shù)優(yōu)勢的企業(yè)將獲得持久性收益，因此建議關(guān)注具備成本、技術(shù)優(yōu)勢的生產(chǎn)企業(yè)。
六、重點關(guān)注公司
原油價格不斷高漲，石油化工行業(yè)成本增長壓力將長期存在，資源、原材料、運輸?shù)纫貎r格的上漲都在推動生產(chǎn)成本的上升，除了依舊建議關(guān)注那些具備技術(shù)、資源和規(guī)模優(yōu)勢，能夠有效規(guī)避成本壓力的優(yōu)勢子行業(yè)和個股，如山西三維、鹽湖鉀肥等之外，我們還建議關(guān)注需求增長因素長期存在子行業(yè)，但對這些子行業(yè)的投資要優(yōu)選個股，著眼于具備成本優(yōu)勢能夠有效化解成本壓力的個股，如云維股份、華魯恒升等，隨著近期市場的調(diào)整，化工板塊的估值水平略有下降，建議適當參與。
煙臺萬華：公司的寧波一期技改項目在07年底順利完成，產(chǎn)能提升至24萬噸，公司計劃在08年通過進一步技改將產(chǎn)能提升至30萬噸；寧波二期30萬噸項目也已經(jīng)獲得有關(guān)部門批準，將于2011年建成投產(chǎn)。除此之外，煙臺本部的14萬噸裝置公司計劃在08年通過技改提升至18-19萬噸左右，2008年公司的MDI總產(chǎn)能將在48-50萬噸左右，相比2007年增幅達到20%以上。寧波二期裝置投產(chǎn)后，公司2011年MDI產(chǎn)能將達到80萬噸以上。未來我國的MDI市場需求空間依舊巨大，國際MDI巨頭巴斯夫和拜耳在中國的投資力度加大并不意味著MDI行業(yè)利潤水平的下降，而恰恰是體現(xiàn)了中國這個發(fā)展中的巨大市場空間的吸引力。預計公司未來中長期還將保持增長，維持"推薦"評級。
新安股份：公司是化工行業(yè)發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟、降低社會環(huán)境成本壓力的理念實踐者之一，其獨特的草甘膦-有機硅循環(huán)生產(chǎn)機制降低治污成本，在眾多草甘膦生產(chǎn)企業(yè)中獨樹一幟，具有獨特的成本優(yōu)勢。公司目前擁有草甘膦產(chǎn)能7萬噸，已經(jīng)是亞洲第一大農(nóng)用除草劑生產(chǎn)企業(yè)，鎮(zhèn)江江南草甘膦二期項目將于2008年一季度建成投產(chǎn)，此外公司還有2萬噸IDA法草甘膦裝置的建設計劃，全部建成以后公司的草甘膦產(chǎn)能將達到10萬噸，將繼續(xù)從草甘膦市場需求旺盛中獲益。同時，公司與邁圖10萬噸有機硅單體合作項目將在08年底建成投產(chǎn)，并將為公司進一步打開在有機硅產(chǎn)品線深入發(fā)展的空間，充分開發(fā)有機硅下游產(chǎn)品的市場空間，我們維持"推薦"投資評級。
云維股份：公司目前擁有聚乙烯醇2.8萬噸、醋酸乙烯8.5萬噸、電石9.2萬噸、水泥40萬噸、甲醇30.5萬噸、甲醛0.5萬噸和焦炭305萬噸生產(chǎn)能力以及30萬噸煤焦油深加工能力。公司新一輪的公開市場增發(fā)募集資金主要投向云維乙炔的2.5萬噸BDO、20萬噸醋酸和CO制備等三個大項目，其中BDO裝置將在2008年年底前建成，其余項目在2009年建成。2008年，公司還計劃通過增發(fā)將母公司目前在建的應用殼牌粉煤氣化技術(shù)的50萬噸合成氨項目注入到上市公司。應用殼牌粉煤氣化技術(shù)的50萬噸/年合成氨項目已經(jīng)在2007年底建成，將在2008年內(nèi)注入到上市公司，從而使上市公司的產(chǎn)業(yè)鏈條更加完整，成本控制能力加強，我們維持"推薦"投資評級。
