中石化盈利前景趨樂(lè)觀 煉油業(yè)務(wù)將轉(zhuǎn)虧為盈

　　國(guó)際原油價(jià)格偏弱，配合預(yù)期國(guó)內(nèi)成品油定價(jià)機(jī)制將進(jìn)一步邁向市場(chǎng)化，使中石化的盈利前景更趨樂(lè)觀，股價(jià)近期亦廣受市場(chǎng)追捧。相信于油價(jià)報(bào)跌的情況下，其煉油業(yè)務(wù)利潤(rùn)率的改善將足以抵銷(xiāo)開(kāi)采石油業(yè)務(wù)盈利下降的影響。中石化正式被納入恒指成份股的消息公布后，熾熱的氣氛更被推向另一高峰。

　　煉油業(yè)務(wù)將轉(zhuǎn)虧為盈

　　雖然于期內(nèi)原油成本高企及內(nèi)銷(xiāo)出廠價(jià)下調(diào)，使煉油業(yè)務(wù)于第三季的虧損擴(kuò)大至126億元人民幣，但該業(yè)務(wù)于十月錄得每桶0.62美元的正數(shù)利潤(rùn)率為市場(chǎng)帶來(lái)憧憬，顯示業(yè)務(wù)即將轉(zhuǎn)虧為盈。我們預(yù)期其利潤(rùn)率于未來(lái)兩個(gè)月將進(jìn)一步被提高，但由于上半年已錄得166億元人民幣的虧損，因此煉油業(yè)務(wù)最快將于2007年始能實(shí)現(xiàn)盈利。另我們較早前亦已提及，中石化已把握市場(chǎng)樂(lè)觀情緒，向母公司購(gòu)入海南煉化的控制性股權(quán)，藉以擴(kuò)充煉油產(chǎn)能。

　　第三季營(yíng)運(yùn)數(shù)據(jù)顯示其天然氣生產(chǎn)業(yè)務(wù)的產(chǎn)量的實(shí)現(xiàn)價(jià)格按年分別錄得18.1%及14.1%的增長(zhǎng)。集團(tuán)全年生產(chǎn)目標(biāo)為70億立方米，按年增長(zhǎng)11.4%；產(chǎn)能則將于2008年提升至100億立方米。普光氣田的開(kāi)發(fā)為2008年后的產(chǎn)能增長(zhǎng)提供穩(wěn)健基礎(chǔ)，估計(jì)整體產(chǎn)能于2010年將比現(xiàn)時(shí)增長(zhǎng)逾倍。另一方面，我們預(yù)期發(fā)改委仍會(huì)逐步提升天然氣價(jià)格。因此，在預(yù)期產(chǎn)量及價(jià)格皆有不俗增長(zhǎng)前景的情況下，我們對(duì)其天然氣生產(chǎn)業(yè)務(wù)感到樂(lè)觀。

　　我們維持中石化為行業(yè)中之首選。其煉油業(yè)務(wù)利潤(rùn)率仍有改善空間，基于其盈利增長(zhǎng)潛力吸引，我們已調(diào)高其07年盈利預(yù)測(cè)，惟稍低于市場(chǎng)預(yù)期。我們亦同時(shí)調(diào)高中石化之估值，使之與同業(yè)看齊。以9.8倍07年預(yù)期市盈率計(jì)算，目標(biāo)價(jià)調(diào)高至6.2元，評(píng)級(jí)維持‘增持’。