許小年：投資過熱將導致中國經(jīng)濟嚴重通縮

中國經(jīng)濟面對通縮問題

　　著名學者許小年日前在上海接受記者采訪時認為，中國經(jīng)濟以后要面對的不是通脹問題，而是更為嚴重的通縮問題。因為相對于我們已經(jīng)形成的龐大的生產(chǎn)能力來說，我們的需求還是不足的。所以，如果不控制投資過熱的話，目前這種高速的增長是無法持續(xù)的。

　　他進一步分析說，去年全國固定資產(chǎn)投資增速是26％至27％，是改革開放20多年來第二高的年份，第一高的年份是1993年，達到27％至28％。而1993年我國還處于短缺經(jīng)濟時期，10年以后的今天，我們已進入了過剩經(jīng)濟時期。在一個過剩經(jīng)濟的情況下，投資增速扣除物價因素后，還有24％的增長，這些投資今后會形成極為龐大的過剩生產(chǎn)能力。所以，中國沒有通脹的危險，只有通縮的危險。目前的CPI如果扣除糧食和石油上漲的因素，其實是通縮的。而如果現(xiàn)在再不控制的話，那么今天的過熱，就會導致明天更為嚴重的通縮。

　　原材料漲價不會傳遞到終端產(chǎn)品

　　在被問到原材料價格的大幅上漲會不會傳遞到終端產(chǎn)品時，許小年的回答是不會。他解釋說，原材料供給是沒有彈性的，所以在需求增加時，它就表現(xiàn)為價格上漲。而制成品目前有大量的過剩生產(chǎn)能力，所以終端產(chǎn)品不敢漲價，誰漲價就意味著失去市場份額。正因為此，原材料價格的上漲傳遞不到下游去，通脹的成本都轉(zhuǎn)移到制造商的身上了，今后制造商的利潤會更薄。

　　今年是中國經(jīng)濟的“調(diào)整年”

　　展望今年的中國經(jīng)濟，許小年認為，今年將是中國經(jīng)濟的“調(diào)整年”。調(diào)整將體現(xiàn)在宏觀政策上有調(diào)整，貨幣政策要收緊；增長速度要放慢；增長模式要轉(zhuǎn)變，要從過去的單純追求數(shù)量增長，轉(zhuǎn)變?yōu)橐蕴岣咝�率為重的質(zhì)量上的增長。這種調(diào)整對于政策制定者來說，就是不要再追求增長速度。許小年說，政府將今年的增長目標調(diào)低至7％，這是一個很好的做法。在調(diào)整的過程中，我們應該進一步推進經(jīng)濟體制的改革，包括金融改革、國企改革，以及越來越多地涉及到法律制度的改革。

　　上市是銀行改革第一步

　　在談到銀行改革時，許小年說，上市是銀行改革的第一步，但絕對不是最后一步。以他從事投行業(yè)務(wù)7年的經(jīng)驗看，上市對于大型國有企業(yè)的轉(zhuǎn)變起了相當大的作用，不僅使其透明度提高了，而且大型國企在引入了利潤最大化的國內(nèi)外股東后，雖然這些股東只擁有25％至30％的股份，不能占多數(shù)，但是上市國企還是會非常重視海內(nèi)外股東的意見，股票市場的價格每天都在變動，都是對其表現(xiàn)的定價。對于行政干預，上市國企就可以有理由拒絕了。

　　混業(yè)經(jīng)營必須有兩個前提

　　對于業(yè)界一直比較引人關(guān)注的金融混業(yè)問題，許小年認為，我們應該首先搞清楚分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管的實質(zhì)是什么。1929年美國股市崩盤，當時一周股市其實才下跌了百分之十幾，但是卻引起銀行體系的癱瘓，導致美國進入10年的大蕭條時期。為了防止股票市場的危機迅速擴散到銀行，美國開始實行分業(yè)經(jīng)營。今天，盡管美國這個提出實行分業(yè)經(jīng)營的國家也出現(xiàn)了混業(yè)的趨勢，但是實際上究竟是混業(yè)好還是分業(yè)好，至今仍是一個沒有定論的問題。但是有一點是肯定的，那就是混業(yè)經(jīng)營必須要有兩個前提，一是可以產(chǎn)生效益，二是不至于產(chǎn)生風險。也就是說，一定要實行混業(yè)的話，那么金融機構(gòu)首先要具有自我約束的能力。中國要不要實行混業(yè)，那就要看我們的金融企業(yè)有沒有自我約束的能力了。