國際油價推向高位加劇石化業分化

    目前，消費高峰、地緣政治、煉廠問題和天氣構成石油供應四大不確定因素，隨時可能將國際油價不斷推向更高的歷史高位。受高油價影響，基礎化工原料制造、合成材料制造、化學纖維制造業原料生產成本大幅上升，而產成品價格受供求關系影響很難向下游傳導，而化學礦采選業等化工子行業自然受益于高油價，所謂有得必有失，化工行業冰火兩重天的運行格局將會愈演愈烈。
    高油價導致冰火兩重天
    根據石油和化學工業協會統計數據，我們列出了石油化工各子行業2006年1-5月利潤和收入變化情況。綜觀整個化工行業，業績分化嚴重。
    石油下游行業的經濟效益完全取決于其產品價格傳導能力，產品價格傳導能力強則有利于向下轉嫁高油價壓力，反之，則不利于向下轉嫁壓力。如有機類化工產品受下游建材、醫藥行業需求較強且價格承受力較大，向下游傳導較快，涂料、顏料、橡膠制品等子行業受高油價影響較小，利潤繼續呈現高增長態勢，而化學礦采選業和石油鉆采專用設備制造業更是受益于高油價，因為油價的升高直接拉動化學礦產品價格并使各大石油公司加大石油勘探開發力度，從而帶動相關石油鉆采專用設備制造業的發展，故江鉆股份業績可繼續看好。化學纖維制造業與合成材料制造業因生產企業多、競爭激烈，價格很難向下游傳導，全行業經濟效益下滑。
    差異只能愈來愈大
    解鈴還需系鈴人，石油化工行業冰火兩重天的運行格局形成原因是高油價，油價不退，石油化工行業冰火兩重天的運行格局只能愈演愈烈。數據表明，高油價并沒有抑制石油消費，國際能源署預計今年的石油需求增長達124萬桶/日，世界第一和第二石油消費大國美國和中國將引領世界石油需求的增長。根據美國能源部的統計，上周美國的汽油平均日消費量達954萬桶，為年內最高水平，也是歷史上的第五個高點。
    中國在今年上半年良好的經濟指標更是堅定了石油消費的信心。歐佩克最近預計中國今年的石油消費將增加50萬桶/日到達700萬桶/日，比上一次預測調高了2萬桶/日。進入6月份以來，連續的高溫使中國不少地區提前進入了用電高峰，廣東、上海等地都創下了最高用電負荷量，6月30日全國電價全面上調更是有力支撐了石油消費。
    分清冰火 條塊投資
    受高油價及成品油定價體制影響，石油化產業鏈上各條塊將持續冰火兩重天的狀態運行，因此，投資時一定要分清冰火，條塊投資。如有機類化工產品受下游建材、醫藥行業需求較強且價格承受力較大，向下游傳導較快，涂料、顏料等子行業受高油價影響較小，利潤繼續呈現高增長態勢，如傳化股份等。而石油和化學礦采選業和石油鉆采專用設備制造業更是受益于高油價，因為油價的升高直接拉動其產品價格并使各大石油公司加大石油勘探開發力度，從而帶動相關石油鉆采專用設備制造業的發展，故江鉆股份業績可繼續看好。中國石化在勘探開發方面不斷取得進展，其在川東和松遼盆地的重要油氣流發現代表著其向中石油領地的擴張，成品油定價體制改革也將大幅提升公司經營業績，我們對其繼續保持買入評級。石油化工子行業名稱 ０６年１－５月利潤總額（億元） 同比增長（％） ０６年１－５月主營業務收入（億元） 同比增長（％）石油和化學工業 １７７７．３０ ２７．３７ １５７０９．４０ ３０．４８石油鉆采專用設備制造業 ７．８６ ９５．７１ ９２．８６ ６３．０２石油和天然氣開采業 １６１８．５７ ５２．６１ ２７０１．２１ ４０．２７專用化學品制造業 ９５．０２ １４．３５ １４８３．００ ３４．４５基礎化工原料制造業 ６０．９３ －０．０２ １８０４．５７ ２６．７７合成材料制造業 ４３．０４ －３０．８１ １４２８．２０ ２１．７３化學纖維制造業 ２．８７ －９１．５３ ５５０．７１ １３．６１