人民幣升值聚焦明年4月10月 熱錢投機心態圖

　　樹欲靜而風不止。有關于人民幣匯率的各式各樣的猜測以及謠言從來沒有停止過。而且無論是什么樣的說法，只要是有關于匯率的，總會引發一連串的反響。
　　12月2日，德國一本經濟雜志稱，中國計劃于2006年1月1日將人民幣升值7.2%，屆時1美元將兌人民幣7.50元。12月12日，央行行長周小川指名道姓反駁說：“部分人關于明年1月1日人民幣升值的種種言論完全是謠傳。一直力促人民幣升值的美國也不甘示弱，美國財政部部長斯諾日前在倫敦信誓旦旦地說，中國將于2006年3月“兩會”期間，放寬人民幣兌美元波幅。然而很快，12月15日，中國政府的智囊機構———國務院發展研究中心下屬的金融研究所發布報告稱，今明兩年，匯率政策的調整更多體現在“觀察、適應”，不排除人民幣中長期存在貶值可能性。
　　其實，任何一個部門、機構、個人，對匯率水平的判斷、匯率波動的預估都有其充分的理由，只不過匯率實在是太令人琢磨不透，誰也無法精確計算出一個國家的真實匯率水平，因為匯率不僅僅純粹屬于經濟范疇，更帶有太多的國與國之間的政治力量的角逐。
　　而在中國，要想預測說匯率的波動走勢，更是難上加難。2005年7月21日，中國的匯率改革和調整引起了全世界的高度關注。這次匯率調整發出的信號并不僅僅是人民幣對美元升值2.1%，意義也不僅僅是中國政府對日美歐施壓人民幣的一個回應，目的也不僅僅是對流入中國熱錢的一個打壓，這次匯改帶來的更大影響是，從此以后各個市場主體要面對人民幣匯率更大的信息不對稱和操作不透明。
　　人民幣匯率改革的方向被明確為：實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度。就一籃子貨幣而言，不僅有幣種問題，更重要的是有權重問題。即使央行公布了其中幣種的構成，但權重還是保密。這也就是為什么有那么多的外資銀行的經濟學家們熱衷于計算出這一籃子貨幣中各幣種的權重到底是多少，以為就此就可以掌握人民幣匯率的波動走勢，殊不知，即使計算出各幣種的權重，但是央行對人民幣匯率的調節只是參照調整，不是直接掛鉤，同時還要以市場供求變動為基礎進行調整。其靈活性和可控性是很大的。也就是說，新體制為央行進行匯率操控留下了很大的空間。也正因為如此，同時增大了匯率形成的影響因素和匯率變動的不確定性。
　　就2006年來說，內需是影響人民幣匯率變動的一個關鍵因素。2005年，順差盈余可謂中國經濟增長的一大功臣。12月12日公布的數據顯示，中國對外貿易盈余在2005年頭11個月較去年同期增長3倍，達到908億美元。國際貿易磨擦的增多以及中國經濟增長方式的轉變注定2006年的外貿增長不會再現2005年的風光，而把內需搞強一些，對于替代外需是非常重要的方面。貿易順差勢必減小，同時經濟還要維持一定的增速，內需的強弱將成為2006年匯率是否變動的一個重要指標。
　　美元在一籃子貨幣中的權重，不言而喻，一定非常大，一位外資銀行的經濟學家經過演算，甚至得出美元的權重占到其中90%以上的結論，再加上美國在世界經濟中的顯赫地位，盡管不情愿，人民幣匯率的調整恐怕還得顧忌美國人的臉色。雖然美國財政部在最新發布的半年度外匯報告中，并沒有將中國列為操縱匯率國。但是美國警告稱，還是有可能于明年將中國列為操縱匯率國，并為此定下了明確時間表：2006年4月美國發布下期半年度外匯報告時。美國說，如果在此之前，中國仍不提高人民幣匯率的靈活性，則可能違反美國有關反匯率操縱的法律。這也是為什么斯諾向外界宣稱，中國將會于明年3月前后再次升值。除了4月，美國還將于10月發布一次外匯報告。因此，4月、10月將會成為人民幣匯率調整的兩個重要觀察時間點。
　　此外，還有一個值得注意的因素：亞洲開發銀行將在2006年6月推出“亞洲貨幣單位”。有消息稱，人民幣、日元、韓元、新加坡元等貨幣在亞洲貨幣單位中占據了較大比重，分別是34.79%、27.8%、9.76%、6.36%。而且考慮到中國相對其它經濟體非常快速的外貿和GDP增長速度，人民幣在亞洲貨幣單位中的比重還有巨大的上升空間。亞洲貨幣單位的推出會給當前的人民幣匯率調整帶來什么樣的機遇尚在討論之中，但這種以亞洲貨幣單位為紐帶的區域匯率政策合作，一定會影響到對現有人民幣匯率制度的改變。