2005年上半年中國國際收支報告

國家外匯管理局國際收支分析小組 2005年11月

一、國際收支概況

2005年上半年，我國國民經濟較快發展，對外貿易快速增長，外國直接投資保持較大規模。國際收支經常項目順差673億美元，資本和金融項目順差383億美元，6月末國家外匯儲備余額為7110億美元。

(一)國際收支主要特點

1.經常項目順差擴大

上半年，經常項目順差673億美元，同比增長801%。經常項目順差增加主要是因為貨物貿易順差大幅上升。

貨物貿易順差大幅上升。根據國際收支統計口徑，上半年貨物貿易順差542億美元，同比增長823%。其中，出口3425億美元，進口2882億美元，分別增長33%和14%。

服務貿易逆差有所縮小。上半年，服務項目逆差39億美元，逆差同比減少33%。逆差縮小的主要原因是運輸項目逆差縮小，以及國際旅游和其他商業服務項目順差增加。

收益項目出現順差。上半年，收益項目順差49億美元，2004年同期為逆差24億美元。隨著我國對外資產規模進一步擴大，我國從境外獲取的收益增長較快，使得我國收益項目由逆差轉為順差。

經常轉移項目順差增長較快。上半年，經常轉移順差121億美元，增長22%。其中，僑匯收入增長擴大了我國經常轉移收入，是經常轉移呈現較大順差的主要原因。

專欄

1經常轉移順差增長較快的原因分析

近幾年來，我國國際收支中經常轉移順差增長較快。2004年，經常轉移順差229億美元，是2000年的3.6倍。2005年上半年，經常轉移順差121億美元，增長22%。我國經常轉移主要由僑匯、工人匯款及贍家款、捐贈以及無償轉移等項目構成。僑匯是經常轉移收入中占比最大的部分，每年都占經常轉移收入的一半以上且增長迅速，2000年僑匯收入49億美元，2004年達到148億美元，2005上半年為70億美元。從僑匯收入的來源看，美國、香港地區是最主要來源地，從美國、香港地區流入的僑匯資金占全部僑匯的50%以上，但近年來僑匯來源地有增加并逐漸分散的趨勢。從流向地區看，粵、浙、滬、閩四地區的僑匯收入占全國的80%以上。工人匯款及贍家款收入是經常轉移收入的另一重要組成部分，2004年達到46億美元，是2000年的8.2倍，2005年上半年為27億美元。經常轉移收入的增加與我國對外開放的不斷擴大緊密相連。隨著我國勞務輸出、境外就業、僑居國外人員不斷增加，這些人員對境內匯款成為經常轉移項目收入的主要來源。此外，受人民幣匯率預期的影響，以及看好國內投資機會，個人通過經常轉移項目流入的資金增加。

2.資本和金融項目順差下降

上半年，資本和金融項目順差383億美元，同比下降43%。資本和金融項目順差下降主要是由于證券投資項目由順差轉為逆差。

直接投資順差減少。上半年，直接投資項目順差225億美元，下降26%。其中，外國來華直接投資凈流入264億美元，同比減少51億美元；我國對外直接投資凈流出39億美元，增加29億美元。

證券投資出現逆差。上半年，證券投資項目逆差10億美元，2004年同期為順差277億美元。其中，我國對外證券投資凈增85億美元(體現為資金凈流出)，來自境外的證券投資凈增75億美元(體現為資金凈流入)。

其他投資順差有所上升。上半年，其他投資項目順差146億美元，同比上升69%。其中，貿易信貸項目資產(主要表現為我國出口貨物應收款和進口預付款)增加132億美元，負債(主要表現為我國進口貨物應付款和出口預收款)增加101億美元，貿易信貸項下資金凈流出31億美元；貸款、貨幣和存款及其他負債項下資金凈流入177億美元。
3.儲備資產較大幅度增加

在經常項目、資本和金融項目“雙順差”的情況下，上半年我國國際儲備增長較快。其中，特別提款權減少0.22億美元;在國際貨幣基金組織的儲備頭寸減少6億美元;外匯儲備增加1010億美元，高于2004年同期增加674億美元的水平。2005年6月末，我國外匯儲備余額達到7110億美元。

4.凈誤差與遺漏出現在借方

上半年，凈誤差與遺漏出現在借方，為51億美元，相當于國際收支統計口徑下貨物貿易進出口總額的0.81%，在國際公認5%的合理范圍以內。

專欄2

國際收支平衡表中凈誤差與遺漏產生的原因

國際收支平衡表采用復式記賬法，每筆交易都由兩筆價值相等的賬目表示，分別記錄在借方和貸方。原則上講，有借必有貸，借貸必相等，表中的全部賬目凈余額為零。但在實際編制時，由于統計口徑和數據來源以及其他技術原因，當把所有的賬目加總之后，不可避免地會出現凈借方或貸方余額。因此，國際收支平衡表單獨設立了一個平衡項目，即“凈誤差與遺漏”，其數額與上面所說的余額相等，但符號相反。我國國際收支平衡表中的凈誤差與遺漏主要由于以下幾個原因：

一是統計數據來源多樣。國際收支平衡表編制使用的數據來自于多個部門和不同的統計系統。各部門的統計與國際收支統計在概念、口徑、記錄原則上不盡相同，因此將這些數據匯總在國際收支平衡表中就可能形成誤差與遺漏。

二是某些交易難以全面記錄。例如，國外親友隨身攜帶現金轉贈給國內居民，國內只能記錄到存款變化，而無法反映其國際收支交易的居民收入來源，會造成信息丟失。再如，商品走私等是管理當局難以統計的，難免產生信息遺漏。

三是統計數據的真實和準確存在一定問題。例如，個別企業在進出口中為了達到騙取退稅、偷逃稅款或者調動資金等目的，可能存在高報或低報價格的情況，造成數據的不真實。

四是統計時間和計價標準不一致以及各種貨幣換算產生的誤差。任何國家在編制國際收支平衡表時，都會出現誤差與遺漏。根據國際慣例，只要國際收支平衡表中凈誤差與遺漏的絕對值占國際收支口徑的貨物進出口額的比重不超過5%，都是可以接受的。產生誤差與遺漏的原因很復雜，不能簡單地把凈誤差與遺漏額出現在借方等同于資本外逃,出現在貸方等同于“熱錢”流入。

(二)國際收支運行評價

1.國際收支運行總體狀況

2005年上半年，我國國際收支總體運行平穩。過去11年，除1998年外，我國國際收支持續保持經常項目與資本和金融項目“雙順差”格局。2005年上半年，國際收支繼續“雙順差”，主要項目收支承接了過去的發展態勢。

國際收支交易規模繼續保持較快增長。1982-2004年，我國國際收支交易總規模年均增長31.6%，由540億美元升至1.91萬億美元，占GDP的比重由19%升至115%。2005年上半年，國際收支交易總規模1.14萬億美元，同比增長25.3%，占到GDP的139%。這表明我國經濟對外開放度進一步擴大，與世界經濟的融合更加緊密，對外經濟運行對國內經濟的影響增強。

對外貿易對國內經濟的拉動作用進一步顯現。2005年上半年，我國經濟增長率為9.5%。據測算，其中凈出口拉動約3.6個百分點。

外資持續流入，中國仍是全球最具吸引力的投資東道國。外商直接投資繼續保持較大規模，對外直接投資趨于活躍，利用國內國際兩個市場、兩種資源的能力進一步提高。

外匯儲備充裕，國際評級機構上調中國的主權評級，顯示了國際上對我國政治經濟前景的信心，增強了我國抵御外來沖擊的能力，為改革開放和經濟發展創造了有利條件。
2.國際收支風險評價

國際收支風險是指未來可能引起國際收支較大逆差，進而發生對外支付能力不足和發生貨幣危機的各種潛在因素。一般來說，國際收支風險包括內部風險和外部風險。內部風險包括：國內經濟增長減緩甚至衰退、通貨膨脹率大幅上升、金融體系不健全、巨額外債、匯率機制缺乏彈性等。外部風險包括：世界經濟形勢變化引起的外部需求不足、外部金融動蕩的傳染、國際短期資本沖擊、國際政治經濟的一些突發性因素等。

2005年上半年，我國經濟繼續保持平穩較快增長，物價漲幅平穩回落，金融改革穩步推進，金融體系穩健性增強，世界經濟環境總體上對我有利，我國國際收支繼續保持較強的整體抗風險能力。就國際收支的具體情況來說，國際上一般認為，經常項目較大逆差是引發國際收支危機的主要隱患，而我國上半年經常項目順差達到673億美元。從進口支付能力看，我國外匯儲備充足，相當于14.3個月的進口額。從債務償付能力看，6月末我國外匯儲備與短期外債的比例為503.2%，遠高于國際公認的100%的警戒線；償債率為2.1%，遠低于國際公認的15%的警戒線。總之，近期我國發生國際收支危機的風險較小。

3.國際收支運行中存在的主要問題

貨物貿易出口增長較快，進口增長相對緩慢，順差大幅增加，貿易摩擦增多，對外貿易的質量和效益應進一步提高，高耗能、高污染產品應繼續控制。

短期外債等波動性較大的資金流入增長較快，一旦形勢變化，存在集中流出的風險。

外匯儲備增長較快，應注意由此對貨幣政策、通貨膨脹和資產泡沫等方面的影響。

二、國際收支主要項目分析

(一)貨物貿易

2005年上半年，我國貨物貿易繼續保持快速增長態勢。按國際收支口徑，貨物貿易進出口總值為6307億美元，同比增長24%。其中，出口3425億美元，進口2882億美元，分別增長33%和14%；貨物貿易順差542億美元，增長823%。

上半年，據海關統計，我國貨物貿易呈現以下主要特點：

出口增長較快，進口增幅回落，出現大幅順差。上半年，出口增長33%，增幅與2004年同期大致持平；進口增長14%，增幅較2004年同期回落了29個百分點；進出口差額由2004年同期的逆差68億美元轉為順差396億美元。

一般貿易由逆差轉為順差，加工貿易在進出口總值中占比上升。上半年，一般貿易順差139億美元，2004年同期為逆差157億美元；加工貿易順差613億美元，同比上升45%。一般貿易和加工貿易方式進出口分別占進出口總值的43%和47%。與2004年同期相比，加工貿易占比上升了1個百分點。

工業制成品順差較大，初級產品呈較大逆差。上半年，工業制成品進出口順差848億美元，初級產品進出口逆差452億美元。在工業制成品中，機械及運輸設備、按原料分類的制成品兩類產品順差477億美元；在初級產品中，非食用原料和礦物燃料等原料兩類產品逆差502億美元。

外商投資企業繼續占據進出口主導地位。上半年，外商投資企業和國有企業進出口分別占進出口總值的57%和27%。與2004年同期相比，外商投資企業繼續占據進出口主導地位，國有企業占比下降了3個百分點。

貨物貿易進出口順差的擴大，既有長期因素的影響，也有短期因素的作用。從長期因素來看，一是我國生產能力大幅提高，消費需求有待進一步擴大；二是加工貿易方式中境內加工鏈條逐步延長、產品增值率較大幅度提高；三是全球制造業向我國轉移，形成了門類齊全、配套能力較強的制造業體系，對一般產品的進口需求減弱；四是我國高新技術進口在國外受限較多。從短期因素來看，世界經濟增長勢頭良好，外部需求強勁，拉動我國出口增長；國內投資增長趨緩，國際市場石油等資源性產品價格上漲影響了部分進口需求。
(二)服務貿易

2005年上半年，我國服務貿易規模繼續擴大，且出現了近五年來的逆差首次下降。服務貿易收支總額達730億美元，同比增長24%。其中，服務貿易收入345億美元，增長31%；服務貿易支出385億美元，增長19%；收支逆差39億美元，減少33%。

上半年，我國服務貿易呈以下主要特點：

服務貿易逆差集中于運輸、保險等項目。上半年，運輸項下逆差60億美元，下降3.6%；保險項下逆差30.7億美元，增長13.8%；專有權利使用費和特許費逆差25.5億美元，增長48.4%。作為最大的逆差項目，運輸項下逆差幾乎相當于其他服務項目逆差的總和。

國際旅游順差明顯擴大。隨著對外開放和國際交流的逐步加深，我國國際旅游收入和支出增長迅猛，收入增長明顯快于支出。上半年，我國國際旅游收入142.2億美元，增長33.6%；支出99億美元，增長17.8%；順差43.2億美元，增長92.6%。

專有權利使用費和特許費逆差增加較快。上半年，專有權利使用費和特許費逆差25.5億美元，增長48.4%。其中，收入0.6億美元，減少66.3%；支出26.1億美元，增長37.8%。該項逆差的擴大表明，我國使用外國知識產權、專有權和特許權等增長較快，國內專有技術和自主品牌相對不足。

通訊服務項目和計算機信息服務由順差轉為逆差。上半年，該項收入10.8億美元，增長1%；支出12.3億美元，上升82%；逆差1.6億美元。通訊服務和計算機服務等屬于技術密集型、高附加值的服務貿易行業，發達國家優勢明顯。

其他商業服務順差上升。上半年，我國其他商業服務(包括轉口貿易買賣、傭金、回扣等)收入78.4億美元，增長23.7%；支出41.3億美元，增長18.2%；順差37.1億美元，增長30.5%。

改革開放以來，我國服務貿易得到了較大發展，但總體看發展水平依然較低，在國際收支中的比重沒有顯著提高，大力發展服務貿易存在著巨大的潛力和空間。

(三)直接投資

1.外國來華直接投資

2005年上半年，外國來華直接投資流入(含金融機構)288.61億美元，撤資清算等資金流出24.88億美元，凈流入263.73億美元。上半年，據商務部統計，外商來華直接投資(不含金融機構)呈現以下特點：

實際使用外資金額略有下降。上半年，全國外商投資新設立企業21212家，下降1.8%；合同外資金額861.91億美元，增長19.0%；實際使用外資金額285.63億美元，下降3.2%。

投資來源地較為集中。上半年，投資來源前十位國家/地區(以實際投入外資金額計)依次為：香港、英屬維爾京群島、日本、韓國、美國、臺灣省、開曼群島、新加坡、薩摩亞、德國，前十位國家/地區實際投入外資金額占全國實際使用外資金額的86.0%。其中，來自于香港、英屬維爾京群島、開曼群島和薩摩亞四個自由港的外商直接投資共計142.97億美元，占全國實際使用外資金額的50.1%。

外資投向仍以制造業為主。上半年，制造業外商直接投資占比為71%，其次是房地產業及租賃和商業服務業，占比分別為9%和6%。

專欄3

外商投資企業外匯收支情況

根據國家外匯管理局在外商投資企業聯合年檢中的統計，截至2004年12月31日，全國參加外匯年檢17.6萬家外商投資企業(以下簡稱參檢企業)以外幣計價的資產合計4477.28億美元，比上年末增長35.40%；以外幣計價的負債與實收境內外資本合計5207.44億美元，增長28.03%。

參檢企業實收境內外匯資本135.23億美元，增長40.87%；實收境外資本3103.72億美元，增長25.71%。其中，直接投資3046.63億美元，增長25.95%；證券投資57.09億美元，增長14.11%。投資形式構成以外匯投入為主，累計2365.57億美元，占比74.35%，增長29.35%；實物資產投資468.07億美元，占比14.71%，增長14.32%；外商境內所得人民幣利潤再投資92.03億美元，占比2.89%，增長50.74%。

參檢企業境外借款余額為372.41億美元，增長11.62%。其中，向關聯企業借款占比67.97%，向金融機構借款占比24.73%(下降1.54個百分點)；發行債券占比0.81%；境內外匯借款480.30億美元，增長35.79%，其中向境內外資金融機構借款193.89億美元，增長61.07%。應付外匯利息25.32億美元，增長15.20%。參檢企業境外投資余額為22.37億美元，增長121.54%。境外投資占全部外匯投資的16%；境內外匯投資余額為120.69億美元，增長23.85%。境內外匯投資占全部外匯投資的84%；應收外匯股利余額0.73億美元。

截至2004年12月31日，全國參檢外商投資企業對外擔保余額為52.21億美元，增長9.10%，占外匯資產總額的4.09%，下降0.53%。參檢企業按股權或約定比例計算的外方所有的未分配利潤為305.50億美元，應付外匯股利42.92億美元，兩項合計348.42億美元，增長9.92%。

2.對外直接投資

2005年上半年，對外直接投資流出41.04億美元，同比增長248%；撤資清算等資金匯回2.07億美元，增長26%；凈流出38.98億美元，增長284%。

上半年，對外直接投資的主體以國有企業為主，其次是民營企業和外商投資企業。從境外投資發展的地區結構來看，東部地區的境外投資活動占主導地位，北京、上海、浙江、廣東和山東境外投資資金匯出額占全國的95.9%。在對外直接投資來源中，外匯貸款占52.7%，購匯資金占43.8%，自有資金占3.5%。

(四)證券投資

2005年上半年，我國證券投資項目由2004年同期順差277億美元轉為逆差10億美元。其中，證券投資資產逆差85億美元，證券投資負債順差75億美元。

上半年，我國證券投資項目呈現以下特點：

對外證券投資增加。上半年，我國金融機構證券投資凈流出85億美元，2004年同期為凈流入209億美元。這反映出2005年上半年，國際金融市場利率提高與本外幣利差縮小，金融機構從上年減持境外資產、增持境內資產轉為增持境外有價證券資產，帶動了證券項目資金流出。

自境外證券融資擴大。上半年，境外對我國的證券投資凈增75億美元，增長11%。其中，我國企業境外股票發行籌資和合格境外機構投資者(QFII)實際資金凈流入73億美元，增長8%。

證券投資是國際間重要的跨境資本流動形式之一。我國正處于逐步實現人民幣資本項目可兌換的過程之中，堅持審慎漸進的資本賬戶開放，因此，證券投資特別是對外證券投資尚未成為我國主要的跨境資本流動形式，投資主體和投資形式都較為單一。目前我國對外證券投資主要是銀行類金融機構，其他境內機構尚未開展這類業務。同時，我國境外證券融資涵蓋境外股票籌資、合格境外機構投資者投資、外幣債券發行等類型，而對外證券投資則主要限于債券類品種。我國證券投資的雙向流動還具有較大潛力。

(五)外債

外債總規模繼續上升，但增速下降。截至2005年6月末，我國外債余額為2661.76億美元(不包括香港特區、澳門特區和臺灣地區對外負債，下同)，比2004年末增加186.84億美元，增長7.5%，同比少增9.8個百分點。

外債流量繼續保持增長，呈大進大出態勢。上半年，外債總流量2881.32億美元，同比增長99.9%。其中，新提款1482.74億美元，同比增長77.7%；還本付息1398.58億美元，增長130.5%。

外資金融機構和外商投資企業債務余額占比上升。6月末，國務院部委借入的主權債務余額333.97億美元，占登記外債的17.52%，比上年末下降0.93個百分點；中資金融機構債務余額672.46億美元，占35.27%，下降0.96個百分點；境內外資金融機構債務余額363.34億美元，占19.06%，上升1.69個百分點；外商投資企業債務余額477.29億美元，占25.03%，上升0.51個百分點；中資企業債務余額57.10億美元，占2.99%，下降0.3個百分點；其他機構債務余額2.60億美元，占0.13%，下降0.1個百分點。

短期外債占比攀升。按期限劃分，6月末中長期外債(剩余期限)余額為1248.29億美元，占外債余額的46.9%，比2004年末增加5.39億美元；短期外債(剩余期限)余額為1413.47億美元，占外債余額的53.1%，比2004年末增加181.45億美元，短期外債占比較上年末上升了3.3個百分點。

債務類型以國際商業貸款為主。6月末，國際商業貸款余額為1327.38億美元，占登記外債余額的69.6%，比2004年末上升1.1個百分點；外國政府貸款和國際金融組織貸款余額為579.38億美元，占登記外債余額的30.4%。
幣種結構以美元債務為主。6月末，美元債務占登記外債余額的66.8%，比2004年末上升1.8個百分點；其次是日元債務和歐元債務，分別占14.1%和8.1%，與2004年末相比變化不大。

中長期債務主要投向基礎設施建設和信息產業。按照國民經濟行業分類，在登記的中長期債務余額(簽約期限)中，投向電力、煤氣及水的生產和供應業的為240.98億美元，占18.0%；投向交通運輸、倉儲和郵政業的為182.28億美元，占13.6%；投向制造業的為152.22億美元，占11.4%；投向信息技術服務業的為136.40億美元，占10.2%；投向農林牧漁業的為67.81億美元，占5.1%；投向房地產業的為45.46億美元，較2004年末增加了5.79億美元。

在經歷了2004年的外債余額高速增長后，2005年上半年外債增長的趨勢逐步放緩，其主要原因，一是借用外債成本有所提高。自2004年6月底至2005年6月底，美聯儲連續9次調息，將聯邦基金利率提高到3.25%，本外幣利差逐步縮小，企業對外借款的成本有所提高。二是外債管理政策調整對控制外債過快增長起到了積極作用。2004年以來，統一了中外資銀行外債政策，加強了對外債流入及結匯的管理。

專欄4

如何看待短期外債的較快增加？

2001年，按照國際標準，我國對原外債口徑進行了調整：將境內外資金融機構對外負債納入我國外債統計范圍，同時扣除境內機構對境內外資金融機構的負債；將企業3個月以內貿易信貸和中資銀行吸收的離岸存款納入外債統計。在期限結構方面，將未來一年內到期的中長期債務(簽約期限)納入短期債務。由于新口徑擴大了對短期外債的統計范圍，導致我國短期外債余額從2000年末的130.8億美元(占比9%)猛增至2001年末的653億美元(占比35.3%)。2005年，在企業抽樣調查的基礎上，我國改進了對貿易信貸的統計方法。按新方法統計的貿易信貸余額高于原統計方法。

2001年以來，隨著國內經濟持續快速增長，以及國際、國內金融環境的變化，我國對外借款增長較快，尤其是短期外債規模進一步擴大，占比不斷攀升，從2002年的38%升到2004年的49.8%，2005年6月末更是達到53.1%。

我國短期外債快速增長的主要原因，一是進出口規模擴大，貿易信貸中進口延期付款和出口預收款隨之增加。2004年末貿易信貸余額為654億美元，占外債余額比重為26.4%。2005年6月末，貿易信貸余額和占外債余額比重分別上升至755億美元和28.4%。二是近年來外資銀行在我國境內業務經營漸趨活躍，從境外融資相應增加，且以短期信貸為主。三是外商來華投資的快速增長客觀上增加了外商投資企業的借債需求，對人民幣匯率升值的預期使得外商投資企業貸款更趨向于借用外債，同時由于外商投資企業在借債及結匯方面享有比中資企業更多政策優惠，因此，外商投資企業以股東貸款方式為主的對外短期借款增長迅速。

從整體上看，我國外匯儲備充足，外匯儲備與短期外債的比率始終在國際標準安全線(>100%)內，2005年6月末為503.2%。短期外債中貿易信貸占很大比重，但貿易信貸資產負債是與進出口規模相適應的，而且貿易信貸具有真實的交易背景，不會出現資金大規模進出的現象。總的來看，我國的短期外債風險是基本可控的。

但是，短期外債的迅速增長值得關注，它意味著跨境資本流動規模增大，速度加快，潛在風險上升。為此，近年來國家外匯管理局相繼出臺了相關規定，如改革境內外資銀行外債管理方式，對外資銀行外債實行總量控制，尤其對短期借款指標按照從緊原則核定；規范外匯擔保項下人民幣貸款管理；對外商投資企業對外借款嚴格按照投資總額與注冊資本差額管理，適度控制外債流入規模。

三、外匯市場運行和人民幣匯率

(一)外匯市場建設情況

1994年外匯體制改革后，我國建立了全國統一的銀行間外匯市場。十多年來，外匯市場基礎設施建設不斷推進。

1.外匯市場主體

銀行間外匯市場實行會員制。截至2005年6月底，共有366家會員，包括中外資銀行和非銀行金融機構。
2.外匯市場交易品種

銀行間外匯市場本幣對外幣即期交易品種為人民幣兌美元、港幣、日元和歐元。截至6月末，銀行間外匯市場本幣對上述四種外幣即期交易的加權平均匯率，作為下一工作日人民幣對外幣交易中間價。

2005年5月18日，銀行間外匯市場推出了銀行間外幣對外幣買賣業務，建立了境內金融機構參與國際市場外匯交易的直接通道，為其外幣與外幣的交易和清算提供了便利，降低了其外匯資產幣種轉換的成本，加快了轉換速度。現階段共推出歐元/美元、澳元/美元、英鎊/美元、美元/日元、美元/加拿大元、美元/瑞士法郎、美元/港幣和歐元/日元的買賣業務。截至2005年6月底，銀行間外幣買賣市場已簽約的會員銀行有30家，實際交易的會員銀行有17家。

外匯指定銀行對客戶掛牌買賣的幣種基本涵蓋國際市場主要的可兌換貨幣，主要包括澳大利亞元、澳門元、丹麥克郎、加拿大元、美元、香港元、挪威克郎、歐元、日元、瑞典克郎、瑞士法郎、新加坡元、新西蘭元、英鎊等。此外，國家外匯管理局開始在一些銀行試點推出部分不完全兌換貨幣的掛牌買賣業務。

從1997年開始，中國銀行率先試點遠期結售匯業務。隨后遠期結售匯業務逐步擴大。截至2005年上半年，共有中國銀行、中國工商銀行、中國農業銀行、中國建設銀行、交通銀行、中信實業銀行、招商銀行等七家銀行獲準開辦遠期結售匯業務。

3.交易和清算方式

銀行間外匯市場通過電子交易系統來實現交易。銀行間外匯市場本幣對外幣買賣采取分別報價、撮合成交的競價交易方式，由電子交易系統按照價格優先、時間優先的原則對外匯買賣進行撮合，并實行本外幣集中清算。本外幣資金清算速度均為“T＋1”。

外幣對外幣買賣采用指令驅動和報價驅動相結合的交易機制，并實行集中差額清算。美元/加拿大元清算速度為“T＋1”，其它外幣對外幣買賣的清算速度均為“T＋2”。

(二)人民幣對主要貨幣匯率走勢

2005年上半年，人民幣對美元繼續保持穩定。美元對人民幣日加權平均價一直維持在1美元兌8.2765元人民幣的水平。

2005年年初，人民幣對歐元加權平均價為11.1474元/歐元，隨后銀行間外匯市場歐元一路下跌，6月24日跌至9.95元/歐元最低點，6月30日報收10.0007元/歐元，比2004年底的11.2588下跌11.17%。

2005年年初，人民幣對日元加權平均價為8.0535元/100日元，1月17日，日元摸高至8.0997元/100日元，隨后振蕩下行，6月30日以7.5040元/100日元的最低點報收，比2004年底的8.0573下跌6.87%。

上半年，人民幣對港幣匯率呈U型走勢。年初，人民幣對港幣的加權平均價為1.0631元/港元，隨后港幣逐漸走低，2月3日港幣探低至1.0606元/港元。5月18日，香港金融管理局推出優化聯系匯率制三項措施，港幣開始反彈。6月23日港幣升至最高點1.0652元/港元，6月30日報收1.0645元/港元，比2004年底的1.0641微升0.04%。

(三)銀行間市場外幣間交易

銀行間市場外幣對外幣買賣系統于2005年5月18日試運行，6月20日正式上線。截至2005年6月30日，銀行間外幣買賣市場共有32個交易日，8個外幣對外幣買賣成交量累計折合20.67億美元。其中，歐元/美元、美元/港幣、美元/日元和英鎊/美元交易比較活躍。

2005年上半年，銀行間外幣對外幣買賣市場形成的8個外幣對外幣買賣價格和國際外匯市場價格的走勢基本一致。對于歐元/美元、美元/日元、英鎊/美元等活躍幣種，銀行間外幣買賣市場報價的買賣價差一般都只有1個基點，有時還會出現買賣價格持平的情況，表明市場流動性較好。

為活躍市場，提高市場流動性，銀行間外幣對外幣買賣市場首次引入了做市商制度，由10家做市商為市場持續提供8個外幣對外幣買賣雙邊報價。10家做市商分別是：中國銀行、中國工商銀行、中信實業銀行、荷蘭銀行、蒙特利爾銀行、花旗銀行、德意志銀行、匯豐銀行、荷蘭商業銀行和蘇格蘭皇家銀行。2005年上半年，交易量前4位的做市商是蘇格蘭皇家銀行、荷蘭銀行、荷蘭商業銀行、德意志銀行。
專欄5

人民幣匯率機制改革

完善人民幣匯率形成機制、提高匯率生成的市場化程度始終是我國確定不移的目標。1994年匯率并軌以后，我國實行以市場供求為基礎的、有管理的浮動匯率制度。亞洲金融危機期間，為防止危機加深，我國收窄了人民幣匯率浮動區間。

自2005年7月21日起，我國開始實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度。本次匯率機制改革的主要內容包括三個方面：

一是匯率調控的方式。實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度。人民幣匯率不再盯住單一美元，而是參照一籃子貨幣、根據市場供求關系來進行浮動。這里的“一籃子貨幣”，是指按照我國對外經濟發展的實際情況，選擇若干種主要貨幣，賦予相應的權重，組成一個貨幣籃子。同時，根據國內外經濟金融形勢，以市場供求為基礎，參考一籃子貨幣計算人民幣多邊匯率指數的變化，對人民幣匯率進行管理和調節，維護人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。籃子內的貨幣構成，將綜合考慮在我國對外貿易、外債、外商直接投資等外經貿活動占較大比重的主要國家、地區及其貨幣。參考一籃子表明外幣之間的匯率變化會影響人民幣匯率，但參考一籃子貨幣不等于盯住一籃子貨幣，它還需要將市場供求關系作為另一重要依據，據此形成有管理的浮動匯率。這將有利于增加匯率彈性，抑制單邊投機，維護多邊匯率穩定。

二是中間價的確定和日浮動區間。中國人民銀行于每個工作日閉市后公布當日銀行間外匯市場美元等交易貨幣對人民幣匯率的收盤價，作為下一個工作日該貨幣對人民幣交易的中間價格。現階段，每日銀行間外匯市場美元對人民幣的交易價仍在人民銀行公布的美元交易中間價上下0.3%的幅度內浮動，非美元貨幣對人民幣的交易價在人民銀行公布的該貨幣交易中間價3%的幅度內浮動。

三是起始匯率的調整。2005年7月21日19時，美元對人民幣交易價格調整為1美元兌8.11元人民幣，作為次日銀行間外匯市場上外匯指定銀行之間交易的中間價，外匯指定銀行可自此時起調整對客戶的掛牌匯價。這是一次性地小幅升值2%，并不是指人民幣匯率第一步調整2%，事后還會有進一步的調整。因為人民幣匯率制度改革重在人民幣匯率形成機制的改革，而非人民幣匯率水平在數量上的增減。這一調整幅度主要是根據我國貿易順差程度和結構調整的需要來確定的，同時也考慮了國內企業進行結構調整的適應能力。

本次匯率機制改革后，外匯市場總體運行平穩。

四、宏觀經濟環境和相關政策調整

(一)國際經濟形勢

國際經濟持續復蘇，主要經濟體平穩增長。上半年，美國經濟增長3.3%。歐元區經濟增長有所放緩，年增長率從2004年同期的2.1%下降至1.1%。日本經濟保持復蘇態勢。亞洲和拉美新興市場經濟保持較高增長。

全球貨物貿易不平衡加劇，貿易保護主義盛行。上半年，美國貨物貿易逆差為3732.6億美元，同比增長18.33%。與之對應的是，能源出口國以及部分新興市場國家貨物貿易順差擴大。在此背景下，世界貿易摩擦增加。據世界貿易組織統計，2005年上半年反傾銷訴訟案件為96件，略低于上年同期，但仍處于歷史較高水平。

全球通貨膨脹水平總體適度，石油等能源產品價格出現較大上漲。上半年，美國核心消費物價指數同比增長1.11%，歐元區核心消費物價指數同比增長0.44%，日本核心消費物價指數同比下降0.2%。國際商品市場石油價格大幅上行，紐約商品交易所原油期貨價格最高達到60.95美元/桶，比2004年末上漲了17.09美元，漲幅達到39.33%。
美元利率連續上調，美元對主要貨幣匯率出現全面反彈。上半年，美聯儲連續4次上調利率，使美國基準利率上升到了6月底的3.25%。美元轉向高息貨幣，相對于其他主要貨幣的利差拉大，美元對各主要貨幣轉強。6月底，歐元兌美元收于1.2108，較年初的1.3465下跌10.1%；日元兌美元收于110.92，較年初的102.78下跌了7.9%。

國際經濟的平穩增長為我國對外貿易提供了良好的外部環境，但由于全球貿易不平衡問題加劇，使中國深受貿易保護主義之害。由于我國對石油等資源性產品的進口依賴較強，石油類能源、礦產價格的上漲對我國進口帶來一定影響。雖然美聯儲連續加息分流了部分資金，但由于全球整體上仍處于低利率環境，資金供應充裕，我國境外融資和吸引外商投資的外部條件依然較為有利。

(二)國內經濟形勢

國民經濟平穩較快增長，第二產業增速依然較快。上半年，國內生產總值同比增長9.5%，增幅比上年同期回落0.2個百分點。其中，第一產業受氣候條件和財政資金支持等有利因素影響，增速有所提高，上半年第一產業增加值同比增長5%，比2004年同期加快1個百分點。第二產業增速依然保持較快增長，增加值同比增長11.2%。

固定資產投資增速回落，但結構有所改善。國家加強對重點行業和重點產品的宏觀調控效果逐步顯現，固定資產投資較快增長的勢頭得到一定抑制。上半年，全社會固定資產投資增長25.4%，同比回落3.2個百分點。其中，農業、鐵路運輸、設備制造等基礎性行業投資增幅擴大，冶金、有色金屬等過熱行業投資增幅回落。上半年，房地產行業投資增幅回落到23.5%，比2004年同期回落5.2個百分點。

居民收入平穩增長，消費需求增速有所加快。上半年，全國城鎮居民人均可支配收入同比實際增長9.5%，農民人均現金收入同比實際增長12.5%，增速分別比上年同期提高0.8和1.6個百分點。城鄉居民收入水平提高，社會保障體系不斷完善，推動了消費需求平穩較快增長。上半年，社會消費品零售總額增長13.2%，扣除物價因素實際增長12%，比上年同期加快1.8個百分點。

物價漲幅平穩回落，利率水平穩中調整。上半年，居民消費物價水平累計同比上漲2.3%；生產資料價格累計同比上漲9.9%，但增幅有所放緩。中央銀行加大利率杠桿的力度，下調金融機構超額存款準備金利率到0.99%，分別上調境內商業銀行美元、港幣存款利率0.25和0.1875個百分點。

貨幣信貸平穩增長，股票市場走勢低迷。上半年廣義貨幣供應量同比增長15.7%，增速比2004年同期回落0.5個百分點，金融機構人民幣信貸同比增長13.3%。相對于債券、票據市場交投活躍的局面，上半年股票市場日均成交量同比下降45.1%，新股發行基本停滯。

財政收支狀況有所改善，支出結構進一步優化。上半年，國家財政收入完成1.64萬億元，同比增長14.6%；財政支出1.24萬億元，同比增長15%；收支相抵財政盈余比2004年多增466億元。財政支出結構重點轉向支持農業、基礎設施、能源和高新技術、社會保障和教育發展。

出口增長強勁，貿易順差進一步擴大。由于國外需求上升、貿易壁壘進一步削減，以及固定資產投資回落直接減少了國內進口需求，上半年海關外貿出口3423億美元，增長32.7%；進口3027億美元，增長14%，增幅同比回落28.6個百分點；進出口由上年同期的68億美元逆差轉為396億美元順差。

長期來看，產業和投資結構改善，國內儲蓄、投資和消費關系逐步優化，本外幣利率協調，都有利于促進國際收支基本平衡。短期來看，“高儲蓄、低消費”的矛盾較為突出，促使國內企業更多地轉向國際市場，增加出口；國內儲蓄轉化為投資的渠道仍不通暢，加上其他制度性因素的約束，國內企業境外融資的積極性增高。這又在一定程度上加劇了當前國際收支不平衡的問題。

(三)外匯管理政策

繼續推進貿易便利化。進一步改革經常項目外匯賬戶管理，擴大全額保留經常項目外匯收入的企業范圍，將境內機構超限額結匯期限延長至90天。擴大商務出國供匯范圍和標準，調高境內居民個人自費留學購匯指導性限額。

規范資金流入和結匯管理。進口延期付匯實行登記備案，出口預收貨款和轉口貿易實行待結匯管理。嚴格控制境內銀行短期外債規模。開展收匯專項檢查，查處違規資金流入，打擊地下錢莊和其他非法外匯交易。
拓寬資金流出渠道。深化境外投資外匯管理改革，積極支持企業“走出去”，將全國購匯額度從33億美元提高到50億美元。上半年，累計新批準境外投資項目355個，境外投資資金匯出23.6億美元，同比增長4.7倍。支持境內保險機構對外證券投資，批準首筆保險外匯資金境外運用額度17.5億美元。開展個人財產對外轉移售付匯監管工作，做好對申請人身份及有關財產來源合法性和真實性審核。

上述政策措施有助于引導資金跨境雙向均衡的流動。但是，實現國際收支基本平衡需統籌國內發展和對外開放，是一項全局性的系統工程，需要多方面的相互協調和共同努力。

五、國際收支形勢展望和政策取向

(一)形勢展望

從國際看，世界經濟穩步增長，國際貨幣基金組織預測2005年全球經濟增長4.3%，仍維持較高水平；國際市場以石油為主的能源和原材料價格受需求和投機雙重因素的作用，仍將繼續高位運行；美聯儲為抑制石油價格上漲和國內通貨膨脹壓力，繼續采取趨緊的貨幣政策，小步快走地升息，全球經濟有進入加息周期的可能性。從國內看，下半年國內經濟仍將保持較快增長勢頭，國家將進一步改善宏觀調控，鞏固宏觀調控的成果，著力擴大國內需求特別是消費需求；加快發展資本市場，穩步推進國有商業銀行股份制改革；盡管面臨一定通貨膨脹壓力，但總體上處于可控范圍，本外幣負利差可能擴大。

在上述國際國內因素影響下，預計2005年全年國際收支仍將保持順差，外匯儲備較快增長。其中，經常項目順差將延續上半年的擴大勢頭，資本和金融項目順差增速有可能趨緩。

(二)政策取向

促進國際收支基本平衡是貫徹落實科學發展觀，實現經濟全面協調可持續發展的內在要求。實現國際收支的基本平衡需要加快經濟結構調整，轉變經濟增長方式，擴大國內需求特別是消費需求。預計相關政策的取向是：

積極擴大進口，縮小貿易順差。加快推進貿易便利化，擴大國內短缺性資源和戰略原材料進口，支持先進技術和設備進口。優化出口商品結構，減少高耗能、高污染產品出口，擴大具有自主知識產權、自主品牌的商品出口。

切實提高利用外資質量。優化利用外資結構，引導外資更多流向高新技術產業和中西部地區，促進國內產業結構調整和區域協調發展。繼續開放服務市場，有序承接國際現代服務業轉移。逐步實現內外資企業的公平待遇，加強法制建設，改善投資環境。

穩妥有序地拓寬資本流出渠道。健全對境外投資的政策促進和協調機制，大力支持有條件的企業“走出去”。逐步推動境內機構開展境外證券投資。

加強跨境資金流動的監測和管理。完善國際收支風險監測，強化國際收支預警分析，加強對外匯資金流入的管理，維護國家經濟金融安全。

加快外匯市場建設，完善人民幣匯率形成機制。逐步擴大外匯市場交易主體，增加市場交易品種，完善外匯交易模式。進一步發揮市場在配置資源和價格發現中的基礎性作用，逐步完善有管理的浮動匯率制度，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。